Принимая решение о реализации инвестиционного проекта, необходимо оценить экономический эффект от его реализации, сопоставить экономический эффект от инвестирования в различные проекты, учесть альтернативные издержки. Инвестирование капитала в проект должно быть более прибыльным, чем простое помещение средств в безрисковые ценные бумаги или в банк под проценты при данной банковской процентной ставке. Также должны рассматриваться альтернативные проекты, нужно оценить их эффективность предложить к реализации инвестиционный проект, который принесет максимальную выгоду. При выборе ивестиционного проекта нужно учесть его рискованность, и, следовательно, срок окупаемости, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект. Чем выше проектные риски, тем выше должны быть требования к доходности проекта.
При оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать, что денежные поступления и выплаты, связанные с его реализацией, распределены во времени, и, следовательно, несопоставимы. Анализ динамического ряда, элементами которого являются чистые денежные потоки за соответствующий период, необходимо начинать с приведения ряда в сопоставимый вид. Учет временной стоимости денег осуществляется дисконтированием ожидаемой к получению (выплате) будущей суммы по заданной процентной ставке. Уровень процентной ставки представляет собой альтернативные издержки владения денежными средствами (упущенную выгоду, которую мог бы получить инвестор, разместив данные средства на определенный срок, например, на депозите, вложив их в ценные бумаги или в другой проект), а процедура дисконтирования позволяет определить реальную стоимость денег на любой момент времени.
Методы, которые применяют при оценке эффективности инвестиционных проектов, можно разделить на две группы. В первую группу включают методы оценки, учитывающие временную стоимость денег и, следовательно, основанные на применение концепции дисконтирования. Во вторую группу методов оценки включают методы, не учитывающие временную стоимость денег и основанные на учетных оценках. Наиболее часто применяемыми методами, относящимися к первой группе, являются методы определения чистой текущей стоимости проекта (net present value , NPV); внутренней нормы доходности (IRR ); рентабельности инвестиций (profitability index , РГ). Ко второй группе относятся методы определения периода окупаемости инвестиций (payback period, РВ) и бухгалтерской рентабельности инвестиций (return on investment, ROI).
Одним из основных методов экономической оценки инвестиционных проектов является метод определения чистой текущей стоимости, на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта. NPV определяет денежную выгоду от проекта путем дисконтирования всех ожидаемых денежных поступлений и выплат на текущий момент времени с использованием требуемой ставки доходности. NPV определяется по формуле
где CFk – чистый денежный поток; r – ставка дисконтирования.
Ставка дисконтирования – это цена выбора (альтернативная стоимость) коммерческой стратегии, предполагающей вложение денежных средств в инвестиционный проект. Ставка дисконтирования является экзогенно задаваемым фактором, ее уровень обосновывается исходя из понимания инвесторами приемлемого уровня дохода на капитал, она характеризует тот минимальный уровень отдачи на вложенный в проект капитал, при котором инвесторы посчитают для себя возможным участвовать в проекте.
Чистая текущая стоимость проекта представляет собой разницу между суммой дисконтированных денежных поступлений и суммой дисконтированных капиталовложений. Равенство чистой текущей стоимости нулю означает, что реализация проекта обеспечит инвесторам требуемый уровень доходности, не больше и не меньше, т.е. за экономический срок жизни инвестиции достигнут желаемого уровня отдачи. Положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы, т.е. инвестиции обеспечат требуемый уровень отдачи и дополнительный доход, равный величине NPV. В данном случае проект рекомендуется к реализации. При отрицательном значении чистой текущей стоимости проект не обеспечит требуемый уровень отдачи на инвестиции, и, следовательно, должен быть отвергнут. При анализе альтернативных проектов предпочтение должно быть отдано проекту с более высокой чистой текущей стоимостью.
Следующим методом оценки эффективности инвестиционных проектов, основанным на применении концепции дисконтирования, является метод определения внутренней нормы доходности проекта (IRR ). Внутренняя норма доходности характеризует доходность, которую обеспечит реализация инвестиционного проекта, следовательно, стоимость капитала, который используется для финансирования проекта, не должна превышать его внутреннюю норму доходности. Как отмечалось выше, значение чистой текущей стоимости, равное нулю, означает, что реализация проекта обеспечит требуемый уровень доходности (определяемый принятым уровнем ставки дисконтирования), но не принесет дополнительного дохода. Следовательно, если определить уровень ставки дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость проекта обращается в ноль, инвестор тем самым определит доходность, которую обеспечит реализация проекта.
Внутренней нормой доходности называется такое положительное число r *, что при ставке дисконтирования r = r" чистая текущая стоимость проекта обращается в 0; при всех значениях ставки дисконтирования, бо́льших значения r* (r > r"), NPV принимает отрицательное значение; при всех значениях ставки дисконтирования, меньших значениях r* (r < r *), NPV принимает положительное значение. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что IRR не существует.
Ставка дисконтирования, представляющая собой требуемый уровень доходности для инвестора, и внутренняя норма доходности, характеризующая уровень доходности, который обеспечивает реализация проекта, идентичны по своей экономической природе, так как характеризуют уровень капитализации доходов за расчетный период. Различие состоит в том, что внутренняя норма доходности формируется исходя из внутренних свойств проекта, и для ее определения проводится анализ денежного потока проекта, а уровень ставки дисконтирования обосновывается исходя из понимания инвестора приемлемого уровня дохода на капитал. Для определения внутренней нормы доходности проекта необходимо найти ту ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта обращается в ноль;
Данное уравнение в общем виде не имеет точного решения. На практике решение уранения 4.2 сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится уровень ставки дисконтирования, обеспечивающий нулевое значение NPV. Определить величину IRR можно при помощи компьютера, графическим методом или методом линейной интерполяции. Метод линейной интерполяции сводится к тому, что подбираются две ставки дисконтирования, одна r 0 – обеспечивающая отрицательное значение NPV проекта, другая r 1 – положительное. Таким образом, мы имеем два значения чистой текущей стоимости: NPV(r 0) < 0 и NPV(r 1) > 0.
Тогда внутренняя норма доходности рассчитывается по формуле
(4.3)
Так как внутренняя норма доходности характеризует гарантированный уровень отдачи на инвестиции, то для оценки эффективности инвестиционного проекта ее значение необходимо сравнить с уровнем ставки дисконтирования (приемлемым уровнем отдачи на инвестиции). Проект рекомендуется к реализации, если IRR > r. Проекты, у которых IRR < r, неэффективны. При равенстве внутренней нормы доходности и ставки дисконтирования (IRR = r ) доход обеспечивает приемлемый уровень доходности (только окупает инвестиции, инвестиции бесприбыльны).
Необходимо обратить внимание, что при определении внутренней нормы доходности оговариваются условия ее существования. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что IRR не существует. Согласно современным представлениям, внутренняя норма дохода определена только для стандартных ("типичных") финансовых потоков, т.е. таких, при которых уравнение 4.2 имеет одно решение на экономически обоснованном интервале задания IRR. Для таких инвестиций справедливо утверждение: чем выше ставка дисконтирования г, тем меньше величина интегрального эффекта NPV (рис. 4.1).
Рис. 4.1. Зависимость величины NPV от ставки дисконтирования r
Точка, в которой кривая, характеризующая зависимость чистой текущей стоимости проекта от ставки дисконтирования, пересекает ось абсцисс, представляет собой внутреннюю норму доходности проекта IRR.
На практике встречаются проекты, когда затраты могут осуществляться не только в начале, но и в середине или в конце расчетного периода (рис. 4.2). При этом зависимость NPV(r) может отличаться от изображенной на рис. 4.1. Например, она может оказаться такой, как представлена на рис. 4.2, или иной.
Рис. 4.2. Зависимость NPV от ставки дисконтирования в случае нестандартного финансового потока
Кривая на рисунке три раза пересекает ось абсцисс. Данный пример характеризуется нестандартным ("нетипичным") финансовым потоком. Здесь NPV принимает нулевое значение при ставке дисконта: r 1*, r 2*, r 3*. Такой вид графика объясняется тем, что дисконтируются не только поступления, но и затраты. Соответственно при увеличении ставки дисконтирования современная стоимость будущих затрат уменьшается.
Недостаток, присущий IRR в отношении проектов с неординарными денежными потоками, не является критическим и может быть преодолен. Аналог IRR, который может использоваться при анализе любых проектов, называется модифицированной внутренней нормой доходности (MIRR ). Алгоритм расчета MIRR следующий:
Расчет модифицированной внутренней нормы доходности проекта осуществляется по формуле
где OF k – отток денежных средств в периоде k (абсолютная величина); IF k – приток денежных средств в периоде k (абсолютная величина); г – принятая ставка дисконтирования (стоимости источника финансирования проекта); п – продолжительность проекта.
В отличие от внутренней нормы доходности проекта IRR модифицированная внутренняя норма доходности MIRR всегда имеет единственное значение и может быть использована не только для оценки эффективности инвестиционных проектов с ординарными денежными потоками, но и для оценки неординарных денежных потоков, когда применение IRR невозможно.
Модифицированная внутренняя норма доходности превышает принятую ставку дисконтирования.
Одним из распространенных методов оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения коэффициента рентабельности инвестиций (PI). Коэффициент рентабельности инвестиций является относительным показателем и позволяет оценить резерв безопасности, демонстрируя, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 рубль инвестиций. Данный показатель характеризует относительную отдачу на вложенные в проект затраты.
Расчет этого показателя осуществляется по формуле
где – инвестиции в году :; – денежные поступления в году , которые будут получены благодаря этим инвестициям.
В случае, когда затраты осуществляются только в начале проекта, формула 4.5 приобретает вид
где PV – настоящая стоимость денежных поступлений; – сумма инвестиций (капиталовложений) в проект.
Смысл коэффициента PI состоит в отборе независимых проектов со значением больше единицы. Он дает аналитикам надежный инструмент ранжирования различных инвестиционных проектов с точки зрения их привлекательности, но не характеризует абсолютную величину чистых выгод.
Срок окупаемости определяет время, необходимое для поступления денежных средств от вложенного капитала.
При наличии ежегодных равномерных денежных потоков срок окупаемости РВ определяется по формуле
При наличии неравномерных денежных потоков срок окупаемости определяется на основе аккумулирования чистых денежных потоков до момента возмещения первоначальной инвестиции. Если рассчитанный период окупаемости меньше некоторого максимально допустимого периода окупаемости, то данный проект принимается.
При определении срока окупаемости инвестиций не учитывают временную стоимость денег. Этот недостаток можно устранить, рассчитав дисконтированный срок окупаемости (DPB ). Определение дисконтированного срока окупаемости предполагает определение текущей (приведенной) стоимости всех будущих поступлений и затрат (построение дисконтированного денежного потока) и определение на основании дисконтированного потока периода окупаемости. Дисконтированный период окупаемости определяет время, которое необходимо для возврата денежных средств, вложенных в проект с учетом требуемой доходности.
Другим достаточно простым методом оценки инвестиционных проектов является метод расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций (ROI). Этот показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе бухгалтерского показателя – дохода фирмы, а не на основе денежных поступлений. Существуют разные алгоритмы исчисления ROI, в частности (распространенный алгоритм) ROI определяется делением средней ежегодной прибыли проекта на средние инвестиционные затраты.
Пример
Необходимо оценить эффективность инвестиционного проекта, рассмотренного в параграфе 4.1, при условии, что стоимость собственного капитала равна 20%.
Традиционная схема.
В рассмотренном выше примере представлен расчет денежных потоков по традиционной схеме. С целью оценки эффективности данных инвестиций построим дисконтированный денежный поток. Ставка дисконтирования равна средневзвешенной стоимости капитала (WACC ). Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по формуле
где– доля капитала (инвестиционных ресурсов), полученного из источника і;
– стоимость і-го источника капитала.
Для финансирования проекта привлекается не только собственный, но и заемный капитал, следовательно, доходность такого проекта должна компенсировать не только риски, связанные с инвестированием собственных средств, но и затраты на привлечение заемного капитала.
где– ставка доходности собственного капитала;– доля собственного капитала;– ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала);– ставка налога на прибыль;– доля заемного капитала.
Общая сумма капитала проекта составляет (9000 + 6000) = 15 000 тыс. руб.
Ставка дисконтирования составит
В табл. 4.4. представлено построение дисконтированных денежных потоков инвестиционного проекта по традиционной схеме.
Таблица 4.4
Чистая текущая стоимость составит:
(NPV составляет 13 361,3 тыс. руб.), то проект оценивается как эффективный и рекомендуется к принятию.
NPV (в тыс, руб.) при различных значениях ставки дисконтирования представлены ниже.
|
Ставка дисконтирования (г), % |
|||||||||
NPV проекта обращается в ноль, является внутренней нормой доходности (рис. 4,3). Таким образом, внутренняя норма доходности проекта (IRR) составляет 46%.
Рис. 4.3. Зависимость NPV проекта от ставки дисконтирования при традиционной схеме расчета денежных потоков
Внутренняя норма доходности проекта превышает выбранную ставку дисконтирования (14,7%), что свидетельствует об эффективности проекта.
Рассчитаем модифицированную норму доходности проекта. Суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков составит 15 000 руб.
Суммарная наращенная стоимость всех притоков составит
MIRR, определяется по формуле 4.3 следующим образом:
Проект принимается в том случае, если MIRR > r. Условие соблюдается.
Определим срок окупаемости проекта. Кумулятивный денежный поток проекта представлен в табл. 4.5.
Таблица 4.5
Срок окупаемости проекта (РВ) составит. Это означает, что компания вернет вложенные в проект деньги почти через 2 года.
Для определения дисконтированного срока окупаемости необходимо построить кумулятивный дисконтированный денежный поток (табл. 4.6).
Таблица 4.6
Дисконтированный срок окупаемости составит
За 2,5 года компания не только вернет вложенные в проект деньги, но и обеспечит требуемый уровень отдачи на них.
Схема собственного капитала:
Расчет денежных потоков по схеме собственного капитала представлен в параграфе 4.2. Построим дисконтированный денежный поток (табл. 4.7).
Таблица 4.7
Чистая текущая стоимость:
Так как чистая текущая стоимость проекта положительна (NPV составляет 11 580,4 тыс. руб.), проект оценивается как эффективный и рекомендуется к принятию.
Рентабельность инвестиций составит:
Значение рентабельности инвестиций, превосходящее единицу, свидетельствует об их эффективности.
Определим внутреннюю норму доходности проекта, для чего воспользуемся графическим методом. Построим зависимость чистой текущей стоимости от ставки дисконтирования. Результаты расчета NPV при различных значениях ставки дисконтирования представлены ниже.
|
Ставка дисконтирования (г), % |
|||||||
Ставка дисконтирования, при которой NPV проекта обращается в ноль и является внутренней нормой доходности (рис. 4.4). Таким образом, IRR составляет 86%.
Рис. 4.4. Зависимость NPV проекта от ставки дисконтирования при схеме расчета денежных потоков на основе собственного капитала
Внутренняя норма доходности проекта превышает выбранную ста вку дисконтирования (20%), что свидетельствует об эффективности проекта.
Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности проекта. Суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков составит 6000 руб.
Суммарная наращенная стоимость всех притоков
Ставка дисконтирования, уравнивающая суммарную дисконтированную стоимость притоков и суммарную наращенную стоимость оттоков, которая и представляет собой MIRR, определяется по формуле. Отсюда:
Проект принимается в том случае, если MIRR > г. Условие соблюдается.
Определим срок окупаемости проекта. Кумулятивный денежный поток проекта представлен в табл. 4.8.
Таблица 4.8
Срок окупаемости проекта (РВ ) составит: 1,15 года = (1 + 789,7 / 5172,2). Это означает, что компания вернет вложенные в проект деньги почти через 1 год 2 месяца.
Для определения дисконтированного срока окупаемости необходимо построить кумулятивный дисконтированный денежный поток (табл. 4.9).
Таблица 4.9
Дисконтированный срок окупаемости составит: 1,5года = (1 + 1658,1 /3591,8). За 1,5 года компания не только вернет вложенные в проект собственные средства, но и обеспечит требуемый уровень отдачи на них.
Сравнивая ключевые количественные показатели эффективности инвестиционного проекта, рассчитанные по традиционной схеме и по схеме собственного капитала, приходим к выводу, что оценка одного и того же проекта зависит от принимаемого метода (табл. 4.10).
Таблица 4.10
Различие в оценках объясняется тем, что в рамках традиционного подхода инвестор оценивает, насколько эффективно работает весь вложенный в проект капитал (собственный и заемный: в данном случае все 15 000 гыс. руб.), в рамках же метода собственного капитала он оценивает эффективность только собственного капитала (6000 тыс. руб. вложенных в проект собственных средств). Показатели эффективности использования всего капитала могут совпадать с показателями эффективности собственного капитала только тогда, когда доля заемного капитала равна нулю.
Дисконтированный поток поступлений, генерируемый всем капиталом, вложенным в проект (PV= 28 361,3 тыс. руб.), превышает приведенные поступления на собственный капитал (PV = 17 580,4 тыс. руб.), и показатель чистой текущей стоимости по традиционной схеме выше, чем по схеме собственного капитала. Однако NPV является абсолютным показателем. Если рассматривать относительные показатели эффективности (рентабельность инвестиций PI и внутреннюю норму доходности IRR ), то они выше при оценке эффективности по схеме собственного капитала. То есть эффективность использования собственного капитала выше, чем эффективность использования всего капитала (собственного и заемного), вложенного в проект. Это объясняется эффектом финансового рычага.
Под инвестициями или капиталовложениями в самом общем смысле понимается временный отказ экономического субъекта от потребления имеющихся у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния. Простейшим примером инвестиций оказывается расходование денежных средств на приобретение имущества, характеризующегося существенно меньшей ликвидностью - оборудования, недвижимости, финансовых или иных внеоборотных активов.
Основными признаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы к ее анализу, являются:
Принято различать два типа инвестиций: реальные инвестиции и финансовые (портфельные) инвестиции . При дальнейшем изложении материала речь будет идти в основном о первом из них.
Основные понятия теории инвестиционного анализа включают в себя:
Следует отметить, что в случае реальных инвестиций условием достижения намеченных целей, как правило, оказывается использование (эксплуатация) соответствующих внеоборотных активов для производства некоторой продукции и последующей ее реализации. Сюда же, к примеру, относится использование организационно-технических структур вновь образованного бизнеса для извлечения прибыли в ходе уставной деятельности созданного с привлечением инвестиций предприятия.
Инвестиционным проектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли.
Задача разработки инвестиционного проекта - подготовка информации, необходимой для обоснованного принятия решения относительно осуществления инвестиций. Основным методом достижения этой цели является математическое моделирование последствий принятия соответствующих решений.
Бюджетный подход и денежные потоки . В целях моделирования инвестиционный проект рассматривается во временной развертке, причем анализируемый период (горизонт исследования) разбивается на несколько равных промежутков - интервалов планирования. Для каждого интервала планирования составляются бюджеты - сметы поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций, выполнявшихся в этом временном промежутке.
Сальдо такого бюджета - разность между поступлениями и платежами - есть денежный поток инвестиционного проекта на данном интервале планирования. Если все составляющие инвестиционного проекта будут выражены в денежной оценке, мы получим ряд значений денежных потоков, описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта.
В укрупненной структуре денежный поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов: Инвестиционные затраты. Выручка от реализации продукции. Производственные затраты. Налоги.
На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала).
После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока, как правило, становится положительной. Дополнительная выручка от реализации продукции, равно как и дополнительные производственные затраты, возникшие в ходе осуществления проекта, могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. В первом случае это может быть связано, например, с закрытием убыточного производства, когда спад выручки перекрывается экономией затрат. Во втором случае моделируется снижение затрат в результате их экономии в ходе, например, модернизации оборудования.
Технически задача инвестиционного анализа заключается в определении того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на конец установленного горизонта исследования. В частности, принципиально важно, будет ли она положительна.
Прибыль и амортизация . В инвестиционном анализе большую роль играют понятия прибыли и денежного потока, а также связанное с ними понятие амортизации.
Экономический смысл понятия «прибыль» заключается в том, что это - прирост капитала. Говоря по-иному, это увеличение благосостояния экономического субъекта, распоряжающегося некоторым объемом ресурсов. Прибыль является главной целью экономической деятельности.
Как правило, прибыль рассчитывается как разность между доходами, полученными от реализации продукции и услуг на заданном временном интервале, и затратами, связанными с производством этой продукции (оказанием услуг).
Необходимо особо отметить, что в теории инвестиционного анализа понятие «прибыль» (впрочем, как и многие другие экономические понятия) не совпадает с его бухгалтерской и фискальной трактовкой.
В инвестиционной деятельности факту получения прибыли предшествует возмещение первоначальных капиталовложений, чему соответствует понятие «амортизация» (в английском языке слово «amortization» означает: погашение основной части задолженности). В случае вложения средств во внеоборотные активы эту функцию выполняют амортизационные отчисления.
Таким образом, обоснование выполнения главных требований, предъявляемых к проекту в сфере реальных инвестиций, строится на расчете сумм амортизационных отчислений и прибыли в пределах установленного горизонта исследования. Эта сумма, в самом общем случае, составит суммарный денежный поток операционного периода.
Стоимость капитала и процентные ставки . Понятие «стоимость капитала» тесно связано с экономическим понятием - прибыль.
Ценность капитала в экономике заключается в его способности создавать добавочную стоимость, то есть приносить прибыль. Эта ценность на соответствующем рынке - рынке капиталов - и определяет его стоимость.
Таким образом, стоимость капитала - это норма прибыли, определяющая ценность распоряжения капиталом в течение определенного периода времени (как правило - года).
В простейшем случае, когда одна из сторон (продавец, заимодавец, кредитор) передает право на распоряжение капиталом другой стороне (покупателю, заемщику), стоимость капитала выражается в форме процентной ставки.
Величина процентной ставки определяется исходя из рыночных условий (то есть - наличия альтернативных вариантов использования капитала) и степени риска данного варианта.
При этом одной из составляющих рыночной стоимости капитала оказывается инфляция. При выполнении расчетов в постоянных ценах инфляционная компонента из величины процентной ставки может быть исключена. Для этого следует воспользоваться одной из модификаций известной формулы Фишера :
где,
r - реальная процентная ставка;
n - номинальная процентная ставка;
i - темп инфляции.
Все ставки и темп инфляции в данной формуле приводятся в виде десятичных дробей и должны относиться к одному и тому же периоду времени.
В общем случае величина процентной ставки соответствует доле основной суммы долга (принципала), которая должна быть выплачена по окончании расчетного периода. Ставки такого рода называются простыми.
Процентные ставки, различающиеся по продолжительности расчетного периода, могут быть сравниваемы между собой через расчет эффективных ставок или ставок сложного процента. Расчет эффективной ставки осуществляется по следующей формуле:
где,S - простая ставка;
N - число периодов начисления процентов внутри рассматриваемого интервала.
Важнейшей составляющей стоимости капитала является степень риска. Именно вследствие различного риска, связанного с различными формами, направлениями и сроками использования капитала, на рынке капиталов в каждый момент времени могут наблюдаться различные оценки его стоимости.
Дисконтированием называется операция расчета современной ценности (английский термин «present value» может переводиться также как «настоящая ценность», «приведенная стоимость» и т.п.) денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени
Противоположная дисконтированию операция - расчет будущей ценности («future value») исходной денежной суммы - называется наращением или компаундированием и легко иллюстрируется примером увеличения со временем суммы долга при заданной процентной ставке:
F = P * (1+r) N
Где,
F - будущая ценность;
P - современная ценность (исходная величина) денежной суммы;
r - процентная ставка (в десятичном выражении);
N - число периодов начисления процентов.
Трансформация вышеприведенной формулы в случае решения обратной задачи выглядит так:
P = F / (1+r) N
Методы дисконтирования используются в случае необходимости сопоставления величин денежных поступлений и выплат, разнесенных во времени. В частности, ключевой критерий эффективности инвестиций - чистая современная ценность (NPV) - представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления инвестиций.
Как вытекает из всего сказанного выше, процентная ставка, используемая в формуле расчета современной ценности, ничем не отличается от обычной ставки, отражающей, в свою очередь, стоимость капитала. В случае использования методов дисконтирования эта ставка, тем не менее, обычно называется ставкой дисконтирования (возможные варианты: «ставка сравнения», «барьерная ставка», «норма дисконта», «коэффициент приведения» и др.).
От выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного проекта. Существует большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной величины этой ставки. В самом общем случае можно указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:
Перечисленные выше варианты ставок различаются между собой главным образом степенью риска, являющегося одной из компонент стоимости капитала. В зависимости от типа выбранной ставки дисконтирования должны интерпретироваться и результаты расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиций.
Следует различать две составляющих коммерческой состоятельности инвестиционного проекта, ее необходимое и достаточное условия, соответственно:
Экономическая оценка или оценка эффективности вложения капитала направлена на определение потенциальной возможности рассматриваемого проекта обеспечить требуемый или ожидаемый уровень прибыльности. При выполнении инвестиционного анализа задача оценки эффективности капиталовложений является главной, определяющей судьбу проекта в целом.
Финансовая оценка направлена на выбор схемы финансирования проекта и тем самым характеризует возможности по реализации имеющегося у проекта экономического потенциала. При выполнении оценки следует придерживаться экономического подхода и рассматривать только те выгоды и потери, которые могут быть измерены в денежном эквиваленте.
По мере продвижения по этапам представление о проекте уточняется и обогащается новой информацией. Таким образом каждый этап представляет собой своего рода промежуточный финиш: результаты, полученные на нем, должны служить подтверждением целесообразности осуществления проекта и, тем самым, являются «пропуском» на следующую стадию разработки.
На первой стадии происходит оценка возможности осуществления проекта с точки зрения маркетинговых, производственных, юридических и других аспектов. Исходной информацией для этого служат сведения о макроэкономическом окружении проекта, предполагаемом рынке сбыта продукции, технологиях, налоговых условиях и т.п. Результатом первой стадии является структурированное описание идеи проекта и временной график его осуществления.
Вторая стадия в большинстве случаев оказывается решающей. Здесь происходит оценка эффективности инвестиций и определение возможной стоимости привлекаемого капитала. Исходная информация для второй стадии - это график капитальных вложений, объемы продаж, текущие (производственные) затраты, потребность в оборотных средствах, ставка дисконтирования. Результаты этого этапа чаще всего оформляются в виде таблиц и показателей эффективности инвестиций : чистая текущая стоимость (NPV), срок окупаемости, внутренняя ставка доходности (IRR).
Третья стадия связывается с выбором оптимальной схемы финансирования проекта и оценкой эффективности инвестиций с позиции собственника (держателя) проекта. Для этого используется информация о процентных ставках и графиках погашения кредитов, а также уровне дивидендных выплат и т.п. Результатами финансовой оценки проекта должны быть: финансовый план осуществления проекта, прогнозные формы финансовой отчетности и показатели финансовой состоятельности.
Любая методика инвестиционного анализа предполагает рассмотрение проекта как условно самостоятельного экономического объекта. Поэтому на первых двух стадиях разработки инвестиционный проект должен рассматриваться обособленно от остальной деятельности предприятия, его реализующего.
Обособленный (локальный) характер рассмотрения проектов исключает возможность корректного выбора схем их финансирования. Это связано с тем, что решение о привлечении того или иного источника для финансирования капиталовложений принимается, как правило, на уровне предприятия в целом или его самостоятельного в финансовом отношении подразделения. При этом в первую очередь учитывается текущее финансовое состояние этого предприятия, которое практически невозможно отразить в локальном проекте.
Таким образом, на крупных предприятиях задача выбора схемы финансирования инвестиционного проекта (по крайней мере, для проектов, относимых к категории «крупных») с необходимостью уходит на высший уровень управления. На уровне среднего управленческого звена остается задача выбора наиболее эффективных, то есть наиболее потенциально прибыльных проектов из имеющегося перечня.
Выгодные инвестиции - один из основных факторов
влияющих на повышение рентабельности предприятия.*
В основе данной методики инвестиционного анализа находится классический вариант, наиболее распространенный в мире, оценки прогноза изменения денежных потоков порождаемых инвестиционным проектом. Отличие данной методики заключается в привязке к российской системе налогообложения и усложнением, связанным с учетом инфляции и сильно меняющихся условий хозяйствования (переменные барьерные ставки).
Под выгодными инвестициями, подразумеваются инвестиции, сделанные грамотными специалистами, с учетом всех значительных финансовых и нефинансовых факторов. Почему нельзя сказать просто: эффективные или прибыльные инвестиции, часто, инвестиции бывают неприбыльными - обязательными, и в этом этом случае важно сделать выбор наименее затратных. Бывают ситуации, когда наиболее выгодный вариант для компании не наиболее рентабельный проект, а проект, имеющий пусть меньшую рентабельность, но зато большую прибыль в абсолютных значениях (вариант инвестирования - выбор одного инвестиционного проекта из нескольких, а капитала для инвестирования много). Почему нельзя сказать - соответствующие теории инвестиционного анализа, часто, кроме финансовых соображений, важное значение для выбора имеют, начиная от производственных, технологических, организационных, логистических и заканчивая экологическими факторами.
Для максимального эффекта, инвестиционный анализ должен проводиться с учетом .
Главная задача инвестиционного анализа рассчитать эффективность инвестиционного проекта и оценить его рискованность. Иначе говоря, оптимальный выбор делается по двум параметрам: эффективность и риск.
В классическом инвестиционном анализе можно выделить, три типа математических моделей, определяющие параметры:
сумму (NV, NPV, MNPV),
доходность (NRR, IRR, MIRR, MIRR(бар),
индекс доходности (DPI) и
срок окупаемости (окупаемость, ТС-окупаемость, дюрация)
денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом.
Модель №1. В модель входят только денежные потоки (CF и I). Определяются параметры NV и Окупаемость.
Модель №2. В модель входят денежные потоки и барьерная ставка (CF, I и Rбар). Определяются параметры IRR, NPV, DPI, NRR, Дюрация, ТС-окупаемость и MIRR(бар). В этой модели добавляется учет изменения стоимости денег во времени (с помощью Rбар).
Модель №3. В модель входят денежные потоки, барьерная ставка и уровень реинвестиций (CF, I, Rбар и Rреин). Определяются параметры MIRR, MNPV и MNRR. Добавляется, кроме учета изменения стоимости денег во времени, учет нормы доходности реинвестиций (с помощью Rреин).
Расчеты по модели I типа проводились до широкого внедрения вычислительной техники, для грубой оценки инвестиционных проектов. К примеру, если NV
Расчеты по модели III типа проводятся довольно редко в связи с недостаточной развитостью программного обеспечения и отсутствием оценок (послеинвестиционного анализа) и прогнозов уровня реинвестиций для компаний. Также сказывается отсутствие опыта. Т.к. прогноз параметров инвестиционного проекта рассчитанный по III модели наиболее точный, то в будущем этот тип расчетов займет достойное место в практике инвестиционного анализа.
Процесс анализа инвестиций включает следующие этапы:
1. Составление списка альтернативных инвестиций.
2. Подготовка для каждой альтернативы прогноза денежных потоков.
3. Прогноз данных для расчета и расчет барьерных ставок (Rбар).
4. Прогноз данных для расчета и расчет уровня реинвестиций (Rреин).
5. Расчет на каждый период чистого денежного потока.
6. Расчет параметров инвестиционного проекта (текущей стоимости денежных потоков NPV, IRR, MIRR, DPI и т.д.).
7. Анализ чувствительности и оценка качественных факторов.
8. Оценка и сравнение альтернативных инвестиций.
9. Анализ изменения ликвидности и платежеспособности (делается для относительно крупных проектов).
10. Послеинвестиционный анализ.
11. Инвестиционный факторный анализ (по необходимости).
Первые четыре пункта должны занимать приблизительно 85% времени анализа инвестиционного проекта.
Самая большая и часто встречающаяся ошибка в выборе инвестиционного проекта - это рассмотрение не всех возможных вариантов инвестирования. .
Возможные варианты решения проблемы:
1. Замена новым (современным и/или более производительным) оборудованием;
2. Замена аналогичным оборудованием;
3. Передача по договору субподряда;
4. Ничего не предпринимать;
5. Прекратить производство.
Инвестиционный анализ учитывает только инкрементальные денежные потоки, то есть результат изменений в поступлении доходов и затрат после налогообложения, обусловленный реализацией инвестиционного проекта. Не принимаются во внимание любые затраты или доходы, объемы которых остаются неизменными до и после реализации инвестиционного проекта.
Форма для расчета соответствует Таблице 2.1 (ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ) "Методическим рекомендациям № ВК 477 ..." (стр. 12). Таблица 2.1 универсальная, поэтому некоторые строки расписаны более подробно и введены новые, учитывающие специфику смены оборудования.
В зависимости от схемы привлечения денежных средств:
- ;
- ;
- .
Для прогноза денежных потоков необходим прогноз данных о налоговом окружении и инфляции:
- НДС;
- налог на прибыль;
- налог на имущество;
- ставка рефинансирования ЦБ РФ;
- уровень инфляции;
- при необходимости учитываются и другие налоги (к примеру, транспортный налог, единый социальный налог, налог на возможность
несчастных случаев и т.д.).
Примечание №1. Подробнее об этом в файле справки к демо-версии программы.
Примечание №2. Детализация прогноза денежных потоков не увеличивает существенно его точность.
Для компаний работающих в странах с низким или постоянным уровнем инфляции, стабильным законодательством, имеющие постоянный уровень реинвестиций и постоянный уровень риска или цены капитала применение переменных ставок не имеет практического смысла (в этом случае ненадежность самого прогноза денежных потоков и величины ставок значительно превышает разницу перепада уровня ставок).
Возможна ситуация, когда расчет по вышеприведенным вариантам делается для прошлых (ближайших) периодов и затем проводится экстраполяция:
- ;
- ;
- .
Для возможности применения 3-ей модели производится прогноз данных для расчета (прогноз данных и порядок расчета). Как и в прогнозе барьерных ставок можно использовать экстраполятор трендов.
Для варианта финансирования за счет собственных средств и варианта за счет ссуды необходимо
произвести .
Для схемы финансирования за счет ссуды кроме этого делается .
В зависимости от выбранной во 2 п. схемы:
- порядок расчета денежного потока ( ;
- порядок расчета денежного потока ( .
Лучше иметь немного показателей инвестиционного проекта, но эти показатели должны быть рассчитаны с высокой степенью достоверности и полностью охватывать основные характеристики инвестиционного проекта.
Таблица с краткими характеристиками параметров, по которым проводится инвестиционный анализ.
Определяется |
Характеризует |
Недостатки |
Критерий прием- лемости |
|
Модель №1 F(только CF и I) |
||||
Время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. |
финансовый риск |
|
||
Сумма всех спрогнозированных денежных потоков. |
наименее точно, эффективность инвестиции в абсолютных значениях, без учета временной стоимости денег |
1. не учитывается изменение стоимости денег во времени, |
NV >= 0 | |
Модель №2 F(CF, I и Rбар) |
||||
Время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов, при этом учитывается временная стоимость денег. |
финансовый риск, точнее чем обычная окупаемость |
1. не определяется размер денежных потоков после точки
окупаемости, |
||
Сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки (ставки дисконтирования), денежных потоков. |
эффективность инвестиции в абсолютных значениях, в текущей стоимости |
|
NPV >= 0 | |
Отношение суммы всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций), к дисконтированному инвестиционному расходу. |
эффективность (рентабельность) инвестиции, в относительных значениях |
1. не явно подразумевается что средства полученные в результате проекта инвестируются по ставке Rбар, |
DPI >= 1,0 | |
наименее точно, эффективность инвестиции, в относительных значениях |
|
IRR > |
||
| , лет ЛРиС |
Средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта. |
финансовый риск | 1. не учитывает размер инвестиции, |
D -> min |
Норма доходности исходя из отношения чистой текущей стоимости (NPV) ДП и суммы денежных оттоков. |
чистую эффективность инвестиции, в относительных значениях |
1. не учитывается уровень реинвестиций, |
NRR >= 0 | |
Скорректированная с учетом барьерной ставки внутренняя норма доходности |
эффективность инвестиции, в относительных значениях |
1. не учитывается уровень реинвестиций, |
MIRR(бар) |
|
Пересчет чистой текущей стоимости в эквивалент аннуитета |
эффективность инвестиции в абсолютных значениях с пересчетом на 1 период (или год) |
1. не учитывает размер инвестиции, |
||
Сумма будущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки (ставки дисконтирования), денежных потоков. |
эффективность инвестиции в абсолютных значениях, в будущей стоимости |
1. не учитывает размер инвестиции, |
||
Модель №3 F(CF, I, Rбар и Rrein) |
||||
Сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки и уровня реинвестиций, денежных потоков. |
наиболее точно, эффективность инвестиции в абсолютных значениях |
1. не учитывает размер инвестиции. |
MNPV >= 0 | |
Скорректированная с учетом барьерной ставки и нормы реинвестиции внутренняя норма доходности. |
наиболее точно, эффективность (рентабельность) инвестиции, в относительных значениях |
1. рассчитывается только когда приток денежных средств
превышает их отток, |
MIRR > R бар ef |
|
Норма доходности исходя из отношения модифицированной чистой текущей стоимости (MNPV) ДП и суммы денежных оттоков. |
наиболее точно, чистую эффективность инвестиции, в относительных значениях |
Не показывает результат инвестиции в абсолютном значении. |
MNRR >= 0 | |
F(CF) - функция, с зависимостью от переменного параметра CF;
CF - приток денежных средств;
I - инвестиционные затраты (отток денежных средств);
Rбар - барьерная ставка;
R бар ef - ;
Rreinv - уровень реинвестиций.
ОС - для корректного сравнения двух инвестиций они должны иметь одинаковый
срок действия инвестиции.
ОР - для корректного сравнения двух инвестиций они должны иметь одинаковый
размер инвестиционных затрат.
ЛРиС - любой срок действия инвестиции и размер.
Если с высокой степенью достоверности известен прогноз барьерной ставки и уровень реинвестиций, то наиболее точно характеризует эффективность (рентабельность) проекта показатель MIRR. Если данных о ставках нет IRR. Если есть только барьерная ставка, то DPI.
NPV c Modif NPV аналогично.
Важным моментом при оценке эффективности инвестиционных проектов является анализ чувствительности рассматриваемых критериев на изменение наиболее существенных факторов: уровня процентных ставок, темпов инфляции, расчетного срока жизненного цикла проекта, периодичности получения доходов и т.д. Это позволит определить наиболее рисковые параметры проекта, что имеет значение при обосновании инвестиционного решения.
В зависимости от поставленной задачи, выбираются параметры, характеризующие инвестиционный проект, и затем по ним производится сравнение и выбор оптимального (оптимальных) проектов.
В общем случае, каждый поток платежей должен сравниваться с наилучшей альтернативой, с точки зрения эффективности и риска.
Управлять большим числом инвестиционных проектов труднее, чем несколькими крупными.
В аналитическом заключение словами необходимо выражать то, что нельзя описать цифрами.
Достоверность подобных прогнозов (отчет о прибылях-убытках и балансовая ведомость), в современных российских условиях, настолько низкая, что использовать их данные для расчета долгосрочных прогнозов не имеет практического смысла, кроме анализа изменения ликвидности в начальных периодах.
Сделать действительно достоверный прогноз ОПУ и БВ на срок больше 2 лет задача далеко не тривиальная: слишком много случайных и независимых факторов влияют на эти показатели.
Для обоснования получения ссуды и финансирования по схеме лизинг лучше указать, что никаких крупных изменений на период реализации проекта не предвидится: т.е. взятие дополнительных кредитов и т.д. или описать возможные изменения.
Прогноз данных и расчет для .
Позволяет провести анализ ошибок и недочетов и тем самым улучшить оценку последующих инвестиционных проектов. Повышает уровень квалификации аналитика.
Факторный инвестиционный анализ применяется для
определения степени влияния инвестиционного проекта на основные показатели деятельности
предприятия и включает в себя расчет следующих показателей:
- - характеризует выгодность действия инвестиции на увеличение валового объема производства продукции;
- - характеризует рентабельность действия инвестиции на снижение себестоимости;
- -
характеризует выгодность действия инвестиции на уменьшение затрат труда на производство единицы продукции;
- - аналогично предыдущему, но с пересчетом на снижение численности персонала;
- - характеризует выгодность действия инвестиции на увеличение объема прибыли;
- - оценка увеличения прибыли от проекта за счет действия дополнительных инвестиций;
- - оценка снижения срока окупаемости проекта за счет действия дополнительных инвестиций;
- - оценка таких факторов как объем произведенной продукции, коэффициент простоя, отнесенные затраты, численность работников и трудозатрат на
соответствующие показатели.
Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана, провести межхозяйственный сравнительный анализ, определить влияние факторов и разработать мероприятия по повышению (понижению) их уровня.
Основным направлением повышения эффективности инвестиций является комплексность их использования. Это означает, что с помощью дополнительных инвестиций предприятия должны добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми и рабочими машинами и т.д.
Холт Н. Роберт, Барнес Б. Сет. Именно эта книга была положена в основу вышеприведенной методики и программы.
Программная реализация будет осуществлена в Альтаир Инвестиционный анализ 2.хх.
* В старом варианте методики было "Грамотные инвестиции", на момент написания, много лет назад, судя по приводимым в интернете примерам инвестиционных проектов, это было на мой взгляд, актуально, несмотря на то, что коробило - так не говорят о неодушевленных предметах. Идея была в том, чтобы сдвинуть восприятие методики в сторону понимания экономического смысла расчетов.
Если заметите неточность, неясность или непрактичность в программе или на сайте, то об этом можно сообщить в форме для обратной связи на FAQ или написать на E-mail: .
Инвестиционный анализ
Copyright © 2003-2011 by Altair Software Company. Потенциальным
программ и проекта.
При использовании
любых материалов гиперссылка с указанием названия и адреса сайта обязательна.
Вложения в какой-либо проект либо финансовых инструментов требуют регулярной оценки целесообразности и эффективности действий. Также необходимо понимание рисков, регулярный мониторинг среды.
Важно понимать и то, насколько осуществленные инвестиции соотносятся с желаемыми результатами и параметрами. Инвестиционный анализ это все предоставляет.
Он также необходим и по окончании срока вложений, чтобы понять, насколько они были успешными, изучить допущенные ошибки и скорректировать стратегию инвестиций на будущее.
Инвестиционным анализом называют комплекс различных методов и приемов, которые помогают инвестору решить, насколько выгодно то или иное вложение капитала. Он определяет все: от объема прибыли до возможных рисков и альтернативных решений. Остается лишь грамотно им воспользоваться.
Все методы и приемы анализа нацелены на поиск вариантов решений для более выгодного вложения денег. Только малая доля вложений не дает нужной отдачи по причинам, которые не зависят от инвестора. Остальное все просчитает инвестиционный и маркетинговый анализ. То есть, его проведение способствует повышению качества вложений.
Важно понимать, что это процесс, происходящий в динамике и в разрезе двух плоскостей:
Действия и шаги во временной плоскости подразумевают сопровождение проекта на отрезке всего его существования, исследуя и анализируя его состояние.
Предметная плоскость проводит содержательный анализ:
Предмет анализа – связи всех процессов и явлений при инвестировании, их экономическая целесообразность.
Объект – деятельность предприятия либо отдельного инвестора, который участвует в инвестиционной деятельности.
Субъекты – все, кто будет пользоваться полученными данными, либо те, кто заинтересован в получении положительных результатов при осуществлении вложений.
Важно! Вовсе необязательно осуществлять все расчеты самостоятельно. На сегодняшний день разработаны различные технологии инвестиционного анализа: программный продукт «Альт инвест» здесь является самым популярным. С его помощью легко осуществляется бизнес-планирование и проводится экспресс-анализ проекта, осуществляется расчет инвестиционного портфеля. Необходимо лишь внести необходимые данные в программу, которая посчитает все за вас.
Цель анализа заключается в определении эффекта, который будет получен в результате инвестирования. Или другими словами: он показывает разницу между выгодой от проекта и затратами, которые были понесены в процессе его реализации.
Инвестиционный и инновационный анализ выполняют такие функции:
Исследование целесообразности портфеля проводят двумя методами.
У этого вида инвестиций свои особенности, отличающие их от финансовых:
Здесь выделяют два типа оценки:
Важно! Маркетинговый и производственный анализ могут быть частью инвестиционного, если последний проводится при создании бизнес-плана.
Здесь самыми распространенными являются:
Важно! Сравнительный анализ инвестиционных рейтингов регионов проводится абсолютно другими методами. Здесь оцениваются не результаты от вложений, а, наоборот, состояние до их осуществления. Хотя результат будет одним: насколько целесообразны инвестиции.
Отдельно можно выделить инвестиционный gap анализ. Смысл: определение разницы между тем, в каком положении находится организация сейчас и тем, что она может из себя представлять и что достичь.
То есть, выявление разрыва, который может быть:
Инвестиционный gap анализ имеет одну основную цель – определение рыночных возможностей компании, которые можно превратить в стратегический потенциал.
Проводя комплексный анализ инвестиционных процессов в регионе, нельзя использовать указанные выше способы анализа. Этот анализ подразумевает, в первую очередь, экономическую выгоду от вложений, тогда как инвестиции в регион должны учитывать социальный эффект.
Изучая инвестиционный рынок, его понятие, основные элементы — анализ состояния можно и оптимально проводить при использовании различных подходов инвестиционного анализа. Грамотно проведенный анализ открывает широкие возможности для инвестиций.
Инвестиционным анализом называют определенный комплекс практических и методических методов и приемов оценки целесообразности осуществлять инвестирование в какие-либо проекты, которые инвесторы должны учитывать при принятии эффективного и правильного решения.
Приемы и методы, которые используются при проведении инвестиционного анализа, это средства, глубоко исследующие процессы и явления инвестиционной сферы, и также формулирующие на их основе рекомендации и выводы.
Применяемые методы и процедуры данного анализа направлены на выявление альтернативных путей решения проблем инвестирования и проектирования, выявления масштабности неопределенности по всем показателям, а так же реальное их сопоставление по разнообразным критериям эффективности.
Как правило, только незначительная часть инвестиций не дает планируемого и ожидаемого результата, причем происходит это по независящим непосредственно от инвестора причинам. Большое количество инвестиционных проектов, оказавшихся практически убыточными, могли не допускаться к реализации, если бы, перед тем как вложить деньги был произведен необходимый анализ. Получается, что проведение такого анализа только способствует повышению эффективности во время управления инвестициями.
Следует учесть, что весь инвестиционный анализ является процессом динамическим, происходящим в двух плоскостях - предметной и временной. Предметная плоскость здесь подразумевает осуществление анализа и разработки базового инвестиционного решения в разносторонних содержательных аспектах.
К таким аспектам можно отнести экономическую среду, правильность постановки задачи и цели инвестирования, финансовые, организационные, маркетинговые и производственные планы инвесторов, наличие технической базы нашего инвестиционного проекта, экологическая безопасность, его социальная значимость, организация управления данным проектом, его финансовая состоятельность, наличие /отсутствие инвестиционных рисков, а также общая чувствительность этого проекта к изменению некоторых отдельных (существенных) факторов.
Помимо этого необходимо оценить возможности участников такого проекта, а также личные и деловые качества его менеджеров. Все вышеперечисленное должно разрабатываться еще на стадии подготовки начальных инвестиционных проектов, рассматриваться во время их анализа и учитываться во время принятия решения об необходимости инвестирования.
Во временной же плоскости происходит выполнение работ, непрерывно обеспечивающих развитие инвестиционного проекта, стартуя от возникновения непосредственно идеи об инвестировании до самого завершения и получения прибыли.
К функциям инвестиционного анализа относятся:
Как правило, инвестиционный анализ имеет свои объекты, которые разграничиваются в зависимости от вида будущих инвестиций, т.е. финансовых или капитальных. Кроме этого, объекты капитальных инвестиций в свою очередь также могут различаться по характеру. К примеру, к типичным объектам капитального инвестирования можно отнести затраты на оборудование, здания, земельные участки и т.п.
Но кроме затрат на всевозможные приобретения предприятиям необходимо производить и многие другие затраты, дающие прибыль не сразу, а через определенный (иногда очень длительный) период времени. К таким затратам можно отнести, к примеру, инвестиции в совершенствование производимой продукции, во всевозможные исследования, развитие рекламы своего продукта, обучение персонала, реорганизацию и т.д.
Таким образом, объекты анализа капитальных инвестиций представляют собой отдельно взятые проекты либо их комбинации, не исключая капиталовложения в реконструируемые, строящиеся либо расширяющиеся предприятия (компании), и также здания и всевозможные сооружения, иначе выражаясь -- основные фонды.
При анализе финансовых инвестиций в роли анализируемых объектов выступают всевозможные организационно-правовые и финансовые аспекты капиталовложения в ценные бумаги, к примеру, векселя Центробанка, государственные обязательства, корпоративные облигации и акции и т.п. Финансовые инвестиции преследуют свои задачи и цели, направленные на получение прибыли от дивидендов или курсовой разницы.
Анализ как капитальных, так и финансовых видов инвестиций (взаимосвязанных экономических явлений), объединяются в общий инвестиционный, итоговый процесс. Схожесть имеющихся информационных баз данных анализов, их видов, пользователей аналитической информации, основных подходов в методике и организации, объединяют эти оба направления в общую концепцию в понимании содержания и сущности данного анализа в целом.
Инвестиционный анализ предполагает и наличие субъектов, т.е. пользователей аналитической информацией, которые так или иначе заинтересованы в положительных результатах, а также в общих достижениях всей инвестиционной деятельности. К ним, прежде всего, можно отнести владельцев, руководящий состав, работающий персонал, покупателей, поставщиков, кредиторов и государство (статистические, налоговые и др. органы, анализирующие информацию, преследуя свои интересы).
К основным задачам инвестиционного анализа можно отнести:
Итак, основной целью любого из видов инвестиционного анализа является четкое определение ценности инвестирования, т.е. результата, после его осуществления, который можно представить как разницу между изменением определенных выгод, которые получают от инвестирования во время реализации инвестиционных проектов и формированием во время этого общих расходных объемов, осуществляющихся в рамках текущих проектов.
Даже при большинстве благоприятных характеристик любого инвестиционного проекта его не примут к реализации, если инвестиционный анализ выявит, что он не может обеспечить возмещения вложенных инвесторами средств, получения прибыли, обеспечивающей рентабельности инвестирования, которая будет не ниже уровня желаемого для инвесторов, а также окупаемости капиталовложений в сроки приемлемые инвесторам.
Выявление реальности и способов достижения необходимых результатов инвестирования, это и есть общие цели и задачи нашего инвестиционного анализа.
.jpg)
